Швейцария вернулась к нулевой ставке: НБШ снизил её до 0% на фоне дефляционных опасений

В четверг, 19 июня 2025 года, Национальный банк Швейцарии (НБШ, Swiss National Bank) дополнительно снизил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов, до 0%. Впервые с 2021 года Швейцария вернулась в эру нулевых процентных ставок, а рынки заговорили о возможном возвращении к отрицательным значениям, сообщил телеканал «Си-эн-би-си» (CNBC).

Что решил центральный банк

Снижения ждали: перед решением трейдеры оценивали вероятность сокращения ставки на четверть пункта примерно в 81%, а более решительного шага на 50 базисных пунктов — примерно в 19%. Ключевые пункты решения:

• ключевая ставка снижена на 25 базисных пунктов, до 0%;
• «Инфляционное давление ослабло по сравнению с предыдущим кварталом. Сегодняшним смягчением денежно-кредитной политики НБШ противостоит более низкому инфляционному давлению», — говорится в заявлении банка;
• НБШ продолжит внимательно следить за ситуацией и при необходимости корректировать денежно-кредитную политику, чтобы инфляция оставалась в диапазоне, совместимом со стабильностью цен в среднесрочной перспективе;
• прогноз инфляции понижен: теперь банк ждёт роста цен в среднем лишь на 0,2% в 2025 году и на 0,5% в 2026 году;
• общий экономический прогноз страны остаётся неопределённым, главным риском названы «события за рубежом»;
• следующее решение по ставке запланировано на сентябрь 2025 года.

Дефляция вместо инфляции

Пока многие другие экономики продолжают бороться с высокими ценами, Швейцария сталкивается с противоположной проблемой: в мае 2025 года потребительские цены снизились на 0,1% в годовом выражении. Отрицательная динамика цен усилила дефляционные опасения в небольшой открытой экспортно-ориентированной экономике.

Председатель НБШ Мартин Шлегель (Martin Schlegel) в интервью Каролин Рот (Carolin Roth) из «Си-эн-би-си» подчеркнул, что банк не реагирует на такие цифры механически: «Текущая отрицательная инфляция для нас — не повод снижать процентные ставки. Для нас важен средний срок», — сказал он, добавив, что один или даже несколько отрицательных месячных показателей в краткосрочном периоде «не имеют для нас большого значения».

Почему франк продолжает тянуть цены вниз

Низкая инфляция для Швейцарии не редкость: в 2010-х и 2020-х годах страна пережила несколько периодов дефляции. Главный фактор — сила швейцарского франка.

«Как валюта-убежище, швейцарский франк склонен дорожать, когда на мировых рынках возникает стресс, — сказала Шарлотта де Монпелье (Charlotte de Montpellier), старший экономист «ИНГ» (ING), в интервью «Си-эн-би-си». — Это систематически снижает цены на импортируемые товары. Швейцария — небольшая открытая экономика, и импорт занимает большую долю в потребительской инфляции».

На фоне высокой глобальной экономической неопределённости франк в последние месяцы устойчиво укреплялся, и эта динамика, как ожидается, продолжится, — серьёзный вызов для НБШ. По словам де Монпелье, поскольку сила франка является главным драйвером низкой инфляции, центральный банк пытается сдержать укрепление валюты, удерживая ставки «систематически ниже, чем в других странах». После июньского решения франк дополнительно окреп, а доллар США торговался к швейцарской валюте практически без изменений.

Вернутся ли отрицательные ставки?

Экономисты видят явное пространство для дальнейшего смягчения:

1. Адриан Преттеджон (Adrian Prettejohn), экономист по Европе в «Кэпитал Экономикс» (Capital Economics), ожидает снижения ставки НБШ до -0,25% ещё в 2025 году;
2. если инфляционное давление не начнёт расти, ставка может опуститься до -0,75% — минимума, достигнутого в 2010-х годах, отмечает Преттеджон;
3. Шлегель заявил, что НБШ не может прогнозировать траекторию ставок, но подчеркнул: «Решение уйти в отрицательную зону мы не приняли бы легковесно», поскольку отрицательные ставки несут проблемы и побочные эффекты: «Планка для ухода в отрицательную зону безусловно выше, чем для очередного снижения ставки в положительной зоне».

Что это значит для вкладчиков и банков

Снижение ставок давит на валюту, удешевляет заимствования и стимулирует инвестиции. Однако у отрицательных ставок есть собственные риски:

• вкладчики могут потерять любую доходность по сбережениям;
• банки будут получать меньшую отдачу от кредитов;
• де Монпелье предупредила, что отрицательные ставки могут со временем «исказить финансовые рынки, сжать банковскую маржу и вызвать опасения за долгосрочную финансовую стабильность».

Пока режим нулевой ставки даёт инвесторам, экспортёрам и банкам Швейцарии новый ориентир — и напоминание о том, что в этом склонном к дефляции уголке Европы цена денег может опуститься до нуля, а возможно, и ниже.