CPO выше RM5 000: падающие запасы Малайзии и мандат B40 Индонезии переоценивают цепочку поставок пальмового масла

Фьючерсы на сырое пальмовое масло (CPO) в Малайзии 11 ноября 2024 года торговались на уровне RM5 236 за тонну - на RM92 выше пятничных RM5 144; это максимум с 30 июня 2022 года. С начала года базовое сырьё для пищевой промышленности подорожало на 43% с RM3 662. Индекс плантационного сектора «Бурса Малайзия» (Bursa Malaysia) поднялся до 29-месячного максимума 7 762,88 пункта, прибавив за день 131,3 пункта, или 1,72%, - и задал новую базовую себестоимость для пищевых производств, олеохимических заводов и блендеров биодизеля, закупающих пальмовое масло как основное сырьё.

Что сжало баланс рынка

• запасы: по данным Малайзийского совета по пальмовому маслу (Malaysian Palm Oil Board, MPOB), складские остатки на конец октября 2024 года снизились на 6,32%, до 1,88 млн тонн с 2,01 млн тонн в сентябре, - первое сокращение за три месяца и уход ниже психологической отметки в два миллиона тонн;
• биодизель: Индонезия, крупнейший мировой производитель пальмового масла, планирует с января 2025 года обязательную 40-процентную смесь биодизеля на пальмовой основе (B40), что отвлечёт экспортное предложение на внутренний топливный рынок;
• сезонность: в конце года сбор урожая сезонно слабеет, а покупатели пополняют запасы перед праздничными сезонами;
• реакция рынка: акции плантационных компаний стали лидерами роста на местной бирже: «Юнайтед Плантейшнс» (United Plantations) закрылась на историческом максимуме RM29,16, прибавив 3,77%, а «Джохор Плантейшнс Груп» (Johor Plantations Group) - 7,14%.

Аналитики: RM5 000 - это пол, а не пик

Глава исследовательского отдела «СИМБ Секьюритиз» (CIMB Securities) Айви Нг (Ivy Ng) связала ралли со снижением запасов по отчёту MPOB и допустила, что CPO удержится выше RM5 000 в первой половине 2025 года; в краткосрочной перспективе она не исключила и пробоя RM6 000 на фоне дефицита предложения и праздничных закупок, подчеркнув, что ключевым фактором риска остаётся погода в основных районах посадки. Дэвид Нг (David Ng), трейдер деривативами «Айсберг Экс» (Iceberg X Sdn Bhd), ожидает среднюю цену CPO за 2024 год на уровне RM4 800 за тонну против примерно RM3 800 в 2023-м и называет фундаментальный прогноз «очень поддерживающим».

Аналитик «Си-джи-эс Секьюритиз» (CGS Securities) Жаклин Йоу (Jacquelyn Yow) отметила, что на Индонезийской конференции по пальмовому маслу прогнозисты оценивали CPO в диапазоне RM4 500-RM5 000: цены останутся повышенными в первом полугодии 2025 года из-за дефицита предложения и сезонного спроса вокруг праздника Весны и Рамадана.

Выигравшие и проигравшие по цепочке

Ценовой скачок перераспределяет маржу между верхним и нижним звеном отрасли. Среди апстрим-компаний «Куала-Лумпур Кеппонг» (Kuala Lumpur Kepong, KLK) закрылась на RM22,34 при оценке RM24,55 млрд, «Эс-ди Гатри» (SD Guthrie) - на RM5,13 (RM35,48 млрд), «Гентинг Плантейшнс» (Genting Plantations) - на RM5,51, «Хап Сенг Плантейшнс» (Hap Seng Plantations) - на RM2,04; Йоу предпочитает «Хап Сенг» (Hap Seng), «Та Анн Холдингс» (Ta Ann Holdings) и «Саравак Плантейшн» (Sarawak Plantation) за высокие рычаги к дорогой CPO и потенциал роста производства. У интегрированных групп с крупной переработкой и олеохимией - KLK и «Ай-Оу-Ай Корп» (IOI Corp) - давление обратное: дорогое сырьё сжимает маржу нижних переделов, поэтому «Си-джи-эс Секьюритиз» сохранила «нейтральный» взгляд на сектор даже при росте цен.

За чем следят B2B-закупщики

Для отделов закупок в пищевом производстве, косметических ингредиентах и биотопливе речь о переоценке предложения: запасы Малайзии ниже двух миллионов тонн, мандат B40 выводит индонезийские объёмы из экспортного пула, а погода в районах посадки остаётся риском. Полный рыночный отчёт опубликован «Зе Эдж Малайзия» (The Edge Malaysia) 11 ноября 2024 года.