Осторожный шаг вниз: Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 17%

Совет директоров Центрального банка России в пятницу, 12 сентября 2025 года, снизил ключевую ставку на 100 базисных пунктов — с 18% до 17% годовых. Это третье снижение подряд с июня, однако шаг оказался осторожнее, чем ожидало большинство аналитиков: базовые показатели текущего ценового прироста остаются выше цели 4%, а инфляционные ожидания высоки.

Шаг меньше, чем закладывал рынок

Аналитики прогнозировали, что центробанк будет выбирать между снижением ключевой ставки на 100 и на 200 б.п. Большинство экспертов ожидали более крупного шага в 200 б.п., и лишь часть экономистов допускала 100 б.п., однако незадолго до заседания мнения в пользу 100 б.п. стали звучать всё чаще, передаёт агентство «Интерфакс» (Interfax), опубликовавшее сообщение о решении в день заседания.

От рекордных 21% до 17%: путь ставки

Сентябрьское решение продолжило цикл смягчения, начавшийся лишь летом, — после более чем двух с половиной лет без единого снижения. Полная траектория ключевой ставки с осени 2024 года:

• 25 октября 2024 года — повышение на 200 б.п., с 19% до рекордных 21% годовых;
• 20 декабря 2024 года — совет сохранил ставку на уровне 21%, хотя большинство аналитиков ожидали нового повышения; затем она оставалась неизменной 14 февраля, 21 марта и 25 апреля 2025 года;
• 6 июня 2025 года — первое снижение более чем за 2,5 года: минус 100 б.п. от 21%, до 20%. До этого ставку в последний раз снижали в сентябре 2022 года — с 8% до 7,5%;
• 25 июля 2025 года — снижение на 200 б.п., до 18% годовых;
• 12 сентября 2025 года — снижение на 100 б.п., до 17% годовых.

Всего с доциклового уровня 21% ключевая ставка опустилась на 400 базисных пунктов.

Что сказал регулятор

«Базовые показатели текущего ценового прироста существенно не изменились и в годовом выражении в основном остаются выше 4%. Экономика продолжает возвращаться к сбалансированной траектории роста. Рост кредитования в последние месяцы ускорился. Инфляционные ожидания остаются высокими», — заявил Центральный банк по итогам заседания совета директоров в пятницу.

Регулятор подчеркнул, что будет поддерживать денежно-кредитные условия настолько жёсткими, насколько это необходимо для возвращения инфляции к цели в 2026 году. «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», — говорится в сообщении.

Что дальше

Ускорение роста кредитования, отмеченное советом директоров, — один из аргументов в пользу размеренного шага смягчения: чрезмерно дешёвый кредит способен вновь разогреть ценовое давление, пока замедление инфляции ещё не стало устойчивым. Следующее заседание совета директоров по ставке назначено на 24 октября 2025 года — на нём будет решаться, станут ли шаги по 100 б.п. стандартным темпом цикла. Освещение решений по ставке агентство продолжает на тематической странице Rates.